2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，老戏只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、老戏银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

在伦敦经济学院，骨元我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、骨元默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。而有些公司数次或者多次增发股票后，奎去其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，世死因却也贯穿于货币理论和国际金融理论。几个国家加入一个共同货币体系的好处是，知情每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，知情而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。由此可见，人士我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

而我们提出的新规则是基于股权，透露中央银行扮演最后救助人角色，透露在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。有意思的是，老戏从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，老戏货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

从公司资本结构的微观基础出发，骨元我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，骨元1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，奎去传统的白芝浩规则需要更新。过去30年，世死因合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

由上可见，知情一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，人士而在本书的框架中，人士我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，透露本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，透露即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。从货币是国家股权资本的视角看，老戏国家发行货币就像企业发行股票。

(责任编辑：梁晓丰)